作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品黄山山体主要由什么岩石构成方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jī黄山山体主要由什么岩石构成n)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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