4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新(xī心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思n)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1p心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(yī)共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银(yín)行倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及(jí)实体(tǐ)经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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