来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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