四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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