调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi粤西是指什么地方)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸粤西是指什么地方称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(q粤西是指什么地方iān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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