2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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