近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市迎来积(jī)极信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资(zī)机构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多(duō)家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这(zhè)背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的(de)低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够持(chí)续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利(lì)水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不(bù)会有(yǒu)百分百(bǎi)的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其(qí)盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决(jué)定价(jià)格的还(hái)是国内投资者。如果外(wài)国(guó)投资者(zhě)对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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