本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在要淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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