近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长(zhǎng谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)等(děng)多家(jiā)主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布(bù)达(dá)比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度(dù)不一(yī)的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业(yè)等。这(zhè)背(bèi)后的原因可(kě)能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)私(sī)营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍(réng)低(dī)于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效率还(hái)有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企(qǐ)的投资者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够(gòu)继续改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市(shì)场，投资(zī)都必(bì)须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有(yǒu)的(de)证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一课就是(shì)：跟随(suí)政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些(xiē)机制来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业股价的(de)额(é)外推动力。

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