私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立健旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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