2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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