国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎn火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗g)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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