美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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