财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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