近日(rì)，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěnga5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大height: 24px;'>a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ng)，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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