国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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