2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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