金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(sc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算hù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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