金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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