财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于历(lì)史低位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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