四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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