金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dān上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗g)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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