四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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