原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不(bù)可(kě)忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》strong>白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出(chū)。