财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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