上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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