金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(q牛鬼蛇神是什么生肖iú)疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合牛鬼蛇神是什么生肖通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(ch牛鬼蛇神是什么生肖ūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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