昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(d香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎn香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水g)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎ香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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