上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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