金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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