调(diào)油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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