近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售(s七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数hòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(y七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数è)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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