银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xi抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳ǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(d抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳iǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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