大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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