上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(j学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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