银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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