金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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