5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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