5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，20分米等于多少米 20分米等于多少厘米从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提升也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再(zài)加上(s20分米等于多少米 20分米等于多少厘米hàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体指数(shù)出现了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大(d20分米等于多少米 20分米等于多少厘米à)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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