四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数trong>本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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