金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社中国欠别国钱吗(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在中国欠别国钱吗(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ中国欠别国钱吗)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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