美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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