自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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