公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le卅是什么意思，卅是什么意思,读音)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而(ér)言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士卅是什么意思，卅是什么意思,读音表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě卅是什么意思，卅是什么意思,读音)有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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