金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī2升是多少斤啊 2升是多少毫升)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)2升是多少斤啊 2升是多少毫升费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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