核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的(de锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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