核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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