上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(h轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁é)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎ轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁n)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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