▍其(qí)二，税(shuì)期走(zǒu)款(kuǎn)叠加4月(yuè)信贷(dài)投(tóu)放情况(kuàng)较好，导致银行资(zī)金(jīn)融出(chū)意愿与能力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴税大(dà)月，因(yīn)此走款可能对银行间(jiān)流动性带(dài)来了一定(dìng)的压力。此外，参考近期票据利率走(zǒu)势，预计信贷增(zēng)速较(jiào)一季度将会有(yǒu)所放缓，但4月(yuè)预计仍将保持同比多增的态(tài)势。税期缴(jiǎo)款(kuǎn)叠(dié)加(jiā)信贷投放，银行系统(tǒng)整体(tǐ)资金流出，因此(cǐ)向同业融出(chū)的意愿和能(néng)力有所降低。

　　▍其三，资(zī)金较为拥挤可能会(huì)导致债市(shì)脆弱性和敏感度增加，且投(tóu)资(zī)者对于未(wèi)来一个月(yuè)资(zī)金利(lì)率上行的担(dān)忧增加。

　　从(cóng)质押(yā)式回购成交量和我们(men)测算的杠杆(gān)率(lǜ)来看，虽(suī)然上周受资金收(shōu)紧影响，加(jiā)杠(gāng)杆情绪有所(suǒ)降(jiàng)温，但依然处于(yú)历史(shǐ)相对积极的水(shuǐ)平，导致(zhì)债市敏感度增加。此外投资者对货(huò)币(bì)政策力度以及跨月资金面情(qíng)况(kuàng)仍存担忧，使得市场上对于未来一个(gè)月(yuè)内(nèi)资(zī)金价格上行(xíng)的(de)预期更为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资金的期限(xiàn)被动拉长，利率下行(xíng)空间有限(xiàn)。

　　月末往(wǎng)往财政集中支(zhī)出(chū)，向(xiàng)市场释放(fàng)资金；但(dàn)跨月(yuè)前夕银行资(zī)金融(róng)出意愿一般较(jiào)低(dī)，预(yù)计资金波(bō)动幅度较(jiào)大(dà)。对于债市(shì)而言，短期交易(yì)主线或延续政(zhèng)策与基(jī)本面预(yù)期交(jiāo)易，预计利率(lǜ)以震荡(dàng)走势(shì)为主，建议投资(zī)者关(guān)注资(zī)金(jīn)面的边(biān)际变化，警惕流动性大幅(fú)收紧(jǐn)对(duì)债市情绪以(yǐ)及头(tóu)寸管理的(de)影(yǐng)响。

　　▍风险提示(shì)：

　　央(yāng)行货币(bì)政策不及(jí)预期；经济复苏节奏不及(jí)预期(qī)；银行间市场流动性过快(kuài)收(shōu)紧。

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