5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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